AEX: veel beweging is gezond?

Na de forse correctie van vorige week wist de AEX deze week de verkoopdruk goed op te vangen. Dit ging weliswaar gepaard met de nodige turbulentie, maar per saldo bleef de indexstand vrijwel onveranderd. Maakt de AEX zich op voor een herstel of is dit slechts een tussenfase op de weg omlaag?

Na het verlies van zo’n 30 punten in de voorgaande verslagweek, was er ook deze week de nodige beweging op het Damrak. Het verschil is echter dat de klappen dit keer goed werden opgevangen. Zo zakte de AEX op maandag ruim 10 punten, om vervolgens op dinsdag weer met dezelfde snelheid omhoog te gaan. Bij zulke bewegingen is het moeilijk om de richting vast te stellen. Op maandag zakte de index door de belangrijke steun van 431 punten op slotbasis. Hiermee werd onze stop loss bereikt en maakten we ons op voor een verdere val richting 420 punten. Niets bleek dus minder waar, want op dinsdag steeg de index, alsof er niets was gebeurd, weer richting 440 punten.

De heftige bewegingen en de toegenomen volatiliteit op de beurzen duiden op paniek in de markt. Meer over dit verschijnsel leest u in de column van Hendrik Jan Davids op pagina 8 van de nieuwste uitgave van ons blad. Als we naar de grafiek kijken, zouden we voorzichtig kunnen concluderen dat de AEX bezig is met bodemvorming. Kijken we echter met berenogen naar de grafiek, dan is de index misschien wel aan een nieuw vlagpatroon aan het werken.

Momenteel beweegt de index zich tussen de steun bij 431 punten en de weerstand bij 448 punten. Zolang dit proces aanhoudt, is onze visie neutraal en blijven wij langs de zijlijn staan. Indien de index duidelijk sluit onder het niveau van 431 punten, kan de weg omlaag worden vervolgd. Mochten de bulls de index op de horens nemen en een slot boven 448 punten kunnen forceren, dan kijken wij weer met kopersogen naar de AEX. Wij houden u op de hoogte!

AEX test belangrijke steun

Het ontbreekt de AEX aan een duidelijke richting, zo schreven we de afgelopen twee weken. Afgelopen week werd dan eindelijk richting gekozen, op niet mis te verstane wijze.

De correctie die we de afgelopen verslagweek hebben gezien, doet de correcties die we eerder dit jaar zagen, verbleken. Met veel kracht wierp de index zich de diepte in. Vorige week vrijdag gingen in één klap een kleine 12 punten in rook op, woensdag bleek dat een val van bijna 15 punten ook tot de mogelijkheden behoort. Gisteren (donderdag) steeg de AEX in de eerste 6 minuten na opening met 5 punten, om nog geen half uur later ruim 8 punten lager te staan. Deze heftige bewegingen duiden op paniek in de markt en tonen dat beleggers massaal op hetzelfde moment en door dezelfde deur naar buiten willen. Donderdag is de AEX echter op een belangrijk steunniveau afgeketst - de bodem van januari - en lijkt de correctie (voorlopig?) ten einde.

Wat is nou de oorzaak van deze correctie? Deze moeten we zoeken in de VS. Vorige week waarschuwde Fed-voorzitter Bernanke dat de renteverhogingen worden voortgezet als de inflatiedruk niet afneemt. Een dag later stegen de grondstofprijzen scherp en joeg het inflatiespook beleggers de stuipen al op het lijf. De mineurstemming sloeg van Wall Street meteen over naar Europa. Toen woensdag duidelijk werd dat de inflatie in de VS - de hogere energieprijzen niet meegerekend - in april opnieuw was gestegen, sloeg de paniek toe. Opmerkelijk was echter dat de koersen op het Damrak een stuk harder daalden dan in New York.

De vraag of de reactie van beleggers overdreven is, is dan ook te rechtvaardigen. De AEX is in een week tijd zo’n 30 punten gedaald, maar is gisteren intraday afgeketst op de bodem van januari even onder 432 punten. De nabijheid van dit significante steunniveau maakt een opleving waarschijnlijk. Wij blijven voorlopig echter aan de zijlijn en zijn zeer voorzichtig met het innemen van long-posities.

Inflatiespook jaagt beleggers schrik aan

De AEX-index leverde vandaag maar liefst 3,2% in tot een stand van 436,5 punten. Ook de andere Europese beurzen leverden flink in en in de Verenigde Staten is het beeld niet veel positiever. Belangrijkste oorzaak van het negatieve beurssentiment waren de inflatiecijfers die vandaag werden bekendgemaakt. Zowel in de eurozone als in de VS bleek de inflatie toegenomen, wat de angst voor verdere renteverhogingen vergrootte. Vooral de hoger dan verwachte (kern)inflatie in de VS zorgde voor kelderende aandelenkoersen.

Het inflatiespook blijft rondwaren in de VS. Hogere energieprijzen zorgden ervoor dat de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) in april met 0,6% steeg ten opzichte van maart. Maar ook de kerninflatie, zonder energie- en voedingsprijzen, steeg met 0,3%. Beide cijfers waren iets hoger dan verwacht en zetten de Fed onder druk om de rente te blijven verhogen. Op jaarbasis steeg de kerninflatie in april met 2,3% en dat is aan de bovenkant van de streefwaarde van de Fed. De kerninflatie over de eerste vier maanden van dit jaar bedraagt al 3,0%, tegen 2,2% over heel 2005.

Ook in de eurozone steeg de inflatie in april. Ten opzichte van maart stegen de consumentenprijzen met 0,7%. Op jaarbasis nam de inflatie toe van 2,2% in maart naar 2,4% in april. De versnelling was vooral het gevolg van hogere woonlasten. De kerninflatie steeg op jaarbasis met 1,5%, tegen 1,3% in maart. De hogere kerninflatie kan een argument zijn voor de ECB om de rente te verhogen teneinde de inflatiedruk tegen te gaan. Algemeen wordt verwacht dat de centrale bank de rente in juni met 25 basispunten zal verhogen tot 2,75%. Sommige economen verwachten zelfs een verhoging met 50 basispunten.

AEX op beslispunt

Vorige week schreven we dat de AEX beleggers steeds op het verkeerde been zet door het ontbreken van een duidelijke richting. Ook deze week toonde de index weer aarzeling, wat vooral werd veroorzaakt door rente- en inflatiezorgen.

De AEX keerde afgelopen week weer terug binnen het stijgende trendkanaal en zocht de zon op. Op woensdag en donderdag verschenen echter wolken aan de hemel, waardoor de stijgende steunlijn werd opgezocht, maar standhield.

Het inflatiespook was de belangrijkste aanleiding voor de verkoopdruk op de beurzen. Deze ontstond woensdagavond op Wall Street, nadat de Fed de rente had verhoogd. Dat was volgens verwachting, maar de toelichting op het besluit werd niet met gejuich ontvangen. Waar Fed-voorzitter Bernanke twee weken terug nog hintte op een pauze in de cyclus van renteverhogingen, moest hij zijn woorden nu alweer inslikken. Een verder dalende werkloosheid en hogere energieprijzen kunnen voor toenemende inflatiedruk zorgen, zodat de Fed geneigd is de rente verder te verhogen. Conclusie: als er al een pauze komt, zal deze waarschijnlijk van korte duur zijn.

Een stijging van de prijs van olie en andere grondstoffen zorgden donderdag al meteen voor een groeiende inflatieangst. Bedrijven zien hun kosten stijgen en door een hogere rente wordt het duurder om geld te lenen. Dit had dalende koersen in de VS tot gevolg, wat oversloeg naar de andere kant van de oceaan.

De AEX leek donderdag aanvankelijk een mooie winst op de borden te zetten, maar stond uiteindelijk met lege handen. Per saldo staat de index op ongeveer hetzelfde niveau als een week geleden, waardoor de richting van de beursgraadmeter nog steeds onduidelijk is. De index beweegt in de bandbreedte tussen 462 en 478 punten, maar wist wel boven de stijgende steunlijn te blijven. Indien deze steun het houdt, kunnen we weer omhoog kijken, in eerste instantie naar 478 punten. Als de steun wordt gebroken, kan de index dalen tot 462 punten. Net onder dit niveau leggen wij onze stop-loss.

Dollar daalt door

Na de bekendmaking van een lager dan verwachte banengroei in de VS is de dollar vanmiddag verder weggezakt ten opzichte van de euro. De euro noteert inmiddels $ 1,2750. De Europese munt is uit het consolidatiepatroon gebroken en raakt steeds verder verwijderd van de bovenkant van het oplopende trendkanaal bij inmiddels $ 1,2529 en de top van september op $ 1,2546. De bodems van begin 2005 komen hierbij steeds meer in zicht en hebben, nu het zo dichtbij komt, dezelfde aanzuigende werking als een langsvarend schip. Het lijkt dus slechts een kwestie van tijd voordat we weer $ 1,2768 op de borden zien want deze olietanker zal niet zomaar van koers veranderen.

AEX houdt het spannend

De AEX heeft de laatste weken moeite met het kiezen van een duidelijke richting. Wanneer het erop lijkt dat de index omhoog wil, zakt hij weer terug. Bij het doorbreken van steunniveaus zien we vervolgens weer een krachtig herstel.

De trend voor de middellange termijn is nog steeds omhoog gericht. Hoewel de AEX woensdag uit het oplopende trendkanaal viel, blijft het patroon van hogere toppen en bodems intact. Na het bereiken van het hoogste niveau sinds juni 2002 vorige week, kreeg de index hoogtevrees en werd koers gezet richting het zuiden. Vooral op woensdag was er een heftige koersbeweging te zien. De index opende een stuk hoger, maar leverde gaandeweg de dag flink in. Maar de beursgraadmeter geeft het zeker niet op. Het lijkt er op dat de index steun vindt boven de vorige bodem van april.

Verschillende factoren beïnvloeden de richting van de AEX en momenteel zijn deze overwegend negatief van aard. Allereerst reageren beleggers iets vaker negatief dan positief op de kwartaalresultaten die veel bedrijven deze weken bekendmaken. Daarnaast zijn april en mei traditiegetrouw de maanden waarin de AEX-fondsen dividend uitkeren, wat een drukkend effect heeft op de index. Verder spelen de dollar, de olieprijs en de rente een rol die de beren van de beurs goed bevalt. Vorige week leek de renteangst wat weg te ebben, nadat Fed-voorzitter Bernanke hintte op een pauze in de cyclus van renteverhogingen. Afgelopen weekend vertelde hij echter tegen een journaliste van CNBC, tijdens een feestje, dat de markt zijn boodschap verkeerd had begrepen. Een pijnlijke fout van de nieuwbakken Fed-president.

Voorlopig zit de AEX weer in een tussenfase. Indien de steun even boven 462 punten het houdt, hebben wij er alle vertrouwen in dat de AEX het oplopende trendkanaal weer zal opzoeken. Begeeft de steun het, dan ligt de weg vrij naar de bodem van maart bij 451 punten. Wij gaan uit van het eerste scenario, omdat de AEX recent al diverse malen heeft bewezen over veel veerkracht te beschikken.

ISM-index toont toegenomen inflatiedruk

De activiteit van de Amerikaanse productiesector is in april sterker gestegen dan verwacht. De zogeheten ISM-index of inkoopmanagersindex steeg van 55,2 in maart naar 57,3 in april. Economen hadden juist op een kleine daling tot 54,8 gerekend. Tegenvaller was de sterke stijging van de prijsindex van 66,5 naar 71,5, wat een serieuze verhoging van de inflatiedruk betekent. De deelindex voor de productie steeg van 57,5 tot 60,4. De werkgelegenheidsindex steeg van 52,5 naar 55,8, wat goed nieuws is voor de arbeidsmarkt. De voorradenindex ten slotte steeg van 48,7 naar 51,3 in april.

Sterke groei economie VS

De Amerikaanse economie is in het eerste kwartaal met 4,8% gegroeid. Dat is de sterkste groei van het Bruto Binnenlands Product (BBP) sinds het derde kwartaal van 2003 maar wel iets lager dan verwacht. In het vierde kwartaal van 2005 bedroeg de groei 1,7%, in het derde kwartaal 4,1%. De consumentenbestedingen, goed voor tweederde deel van het BBP, stegen met 5,5%. De bedrijfsbestedingen namen toe met 14,3%, de sterkste stijging sinds het tweede kwartaal van 2000. De Amerikaanse export steeg met 12,1%, terwijl de import met 13,0% toenam. De overheidsuitgaven stegen met 10,8% nadat in het vierde kwartaal nog een daling werd gerapporteerd van 2,6%.

Buhrmann ziet marges dalen

Het aandeel Buhrmann was met een koersverlies van 10,5% een opvallende daler vandaag op het Damrak. Het concern maakte de cijfers over het eerste kwartaal bekend en die vielen vooral wat de marges betreft tegen.

Buhrmann heeft in het eerste kwartaal van dit jaar een nettowinst geboekt van € 24,5 miljoen. Een jaar eerder werd nog een verlies geleden van € 77,7 miljoen. De omzet van de leverancier van kantoorartikelen steeg met 16,4% naar € 1,5 miljard. De omzet van de kerndivisie Office Products Noord Amerika nam toe met 18,5% tot € 841 miljoen. De operationele winstmarge daalde echter van 5,7% tot 3,5%. Buhrmann rapporteerde in alle belangrijke divisies afnemende marges. Desalniettemin herhaalde het concern "in staat te zijn om op middellange termijn het operationele margedoel van 6,5% voor de office products-activiteiten te behalen".